ツツミ （7937）
統合投資分析レポート

現金が減った理由は3つある。①2015年から2021年にかけての自社株買い（4回、約343万株・約80億円）。②2024年3月期からの在庫の積み増し（棚卸資産は150億円から302億円へ）。③増配。2026年4〜6月だけで現金は71億円減り、製品在庫が50億円増えた。法人税の納付（約17億円）と期末配当（約11億円）もこの四半期に出ている。

重量は開示されていない。上の読みは金額と回転からの推定で、製品ごとの在庫期間（指輪は長く、地金のネックレスは短いはず）は分からない。評価損は期中洗替え法で、相場が戻れば戻し入れられると会社は書いている。

非連結。2027年3月期の予想は5月14日の公表から変えていない（8月7日時点）。会社の期初予想は控えめに出る傾向があり、2026年3月期は期初に売上250億円・営業利益22億円と置いて、3回の上方修正を経て352億円・52.4億円で着地した。

会社の「支配株主等に関する事項」（5月22日）は、支配株主の議決権を直接所有分51.21%、合算対象分19.68%、計70.89%と開示している。合算対象の内訳は書かれていない。

流通株式の定義では、役員の配偶者や二親等内の血族の持ち分は流通株式から外れる。9.84%と9.73%の個人がこれに当たるかは、開示から確認できない。取締役は5名で、筆頭株主は取締役ではない。

当商会の「ミニマムタックス2027」の記事の枠組みを当てはめた。相続で取得した株には、相続税の申告期限から3年以内に売ると相続税の一部を取得費に足せる特例がある（一般則）。個別の適用の有無は分からない。税務の助言ではない。

左の列は構造の指摘で、時期や意向は分からない。この章は非公開化を予想するものではない。3年後の3ケース（10章）にも、非公開化は入れていない。

2021年1月を100とした指数。金は田中貴金属工業の参考小売価格（税抜）の月平均、株価は株探の月末終値（配当は含まない）。2026年9月まで。

金の値段は田中貴金属工業の店頭小売価格（税込、9時30分公表）。株価は株探の月足と日足。理由はすべて当商会の推測で、売った投資家の意図を確かめたものではない。

右の列は、利益・配当・PBRがすべて当商会の置きどおりになった場合の数字で、金のように値段がそのまま返ってくるものではない。「3割高」の0.77倍は、前期の高値と同じPBRまで買われる置きである。非公開化、配当方針の変更、自社株買いの再開は、どのケースにも入れていない。

上値は「1株純資産×min（直近5年のPBRの高値、同業の中央値）」。同業はエステールHD 0.57倍、光・彩 0.84倍、ヨンドシーHD 1.12倍、フェスタリアHD 1.26倍、クロスフォー 1.34倍、NEW ART HD 2.11倍、ナガホリ 2.50倍（株探・10月8日）。宝飾品の上場会社は規模と業態の差が大きく、中央値に強い意味はない。下値は、株価より下にある候補のうち最も深いもの。