🦦 「理屈はもう分かった。じゃあ実際どうやって探すの？——そこを話さなきゃ、ただの読み物で終わっちゃうでしょ」

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「結局、どうやって探すんすか！」

🦎日向（見習い）「ネットネットの話もバフェットと商社の話も面白かったっす。日本にはまだ宝が埋まってるって。……で、結局オレはどこをどう掘ればいいんすか！？」

🦦河内「お、いい質問だね。今日は僕の出番だ。割安発掘は僕の本職だからね」

🧑‍💼沼田「河内、実践編を頼む。理屈を知っても、スクリーニングの手が動かなきゃ意味がない」

🦦「まかせてください。“安さで網を張り、質でふるいにかける”——この二段構えを覚えれば、誰でも掘り始められます」

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ステップ①：まず「安さ」で網を張る（基本スクリーニング）

🦦「最初は機械的でいい。証券会社のスクリーニングツールで、この3条件を入れる」

💡 ネットネット発掘・基本3条件

① PBR ＜ 1倍（純資産より時価総額が安い） ② ネットキャッシュ企業（現金−有利子負債がプラス、できれば時価総額の大部分） ③ 時価総額 ＜ 純資産（解散価値に対して株価が割安）

🦎「PBR1倍割れって、それだけで結構あるんじゃ……？」

🦞守田「日本にはゴロゴロあります。なぜそんなに割安が放置されるかは第1回でやった通り。だからこそ、ここは”入口”に過ぎない。安いだけの会社を全部拾ったら、必ず地雷を踏みます」

🦦「そう。①②③はあくまで”候補をリストアップする”段階。ここから先が本番だよ」

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ステップ②：「質」でふるいにかける（追加チェック）

🦦「安さで絞った候補を、今度は3つの目でチェックする。これを怠ると”安物買いの銭失い”＝バリュートラップにハマる」

チェックA：オーナーシップ（誰が株を持っているか）

🦫堀田「経営陣や創業家が大株主か。物言う株主（アクティビスト）が入っているか。株主還元や是正に向けた”動機を持つ人”がいるかを見る」

🦦「現金を溜め込んだまま誰も動かさない会社は、安いまま永遠に放置される。逆に、還元を迫る株主や、相続・MBOの動機があるオーナーがいれば、歪みが解消するカタリストになる」

チェックB：流動性（ちゃんと売買できるか）

🦦「どれだけ割安でも、出来高がスカスカだと、買えても売れない。自分の資金規模で無理なく出入りできるかを確認する」

🦞「ここはバフェットが商社で苦労した点の裏返しです。彼は資金が大きすぎて小型株を買えない。僕たち個人は資金が小さいから、流動性の薄い小型ネットネットにこそ入れる。これが個人の特権です」

チェックC：本業の競争力（事業が朽ちていないか）

🦫「一番大事なのがこれだ。安いのには理由がある。本業がジリ貧で純資産が毎年溶けていく会社なら、解散価値そのものが目減りしていく。それは罠だ」

🦦「逆に、地味でも本業が黒字で、ニッチでシェアを持っていて、資産が減らない——そういう会社なら、安全余裕が本物。原発バルブで独占的なニッチトップなんかは、その好例だね」

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安さ × 質 ＝ 本物のネットネット候補

🧑‍💼「整理しよう。スクリーニングは2段階だ」

段階	見るもの	役割
ステップ① 安さ	PBR＜1・ネットキャッシュ・時価総額＜純資産	候補を網で集める
ステップ② 質	オーナーシップ・流動性・本業の競争力	罠をふるい落とす

🦞 安さだけで飛びつくな。安さは”入口”、質が”決め手”だ。

🦎「安い理由が”放置されてるだけ”ならお宝、“事業が朽ちてる”なら罠……。同じPBR0.5倍でも、中身が真逆ってことっすね」

🦦「その通り！　良い会社と良い銘柄は別物って話とも繋がるね。安くて、かつ質が伴う——この交差点だけを狙うんだ」

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実例で見る「安さ×質」の交差点

🦦「うちが実際に拾ってきた銘柄も、この2段階で選んでるよ」

• 広済堂HD：ネットキャッシュ厚め＋制度的カタリスト＝質のある割安
• 東海エレクトロニクス：ネットネット級の資産＋FA/AI転換の本業＝現代版ネットネット
• 日本ギア工業：実質無借金＋シェア90%超の独占＝安さと質の両立

🦞「どれも”安いだけ”では選んでいません。必ず質のチェックを通している。そこがスクリーナーで上から拾うだけの素人投資との違いです」

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結論：日本市場は、今も「狩り場」である

🧑‍💼「連載を通して言い続けてきたことの、実践的な締めくくりだ」

🦦「グレアムの手法は死んでない。アメリカでは枯れたけど、日本にはまだ残ってる。そして探し方はシンプル——安さで網を張り、質でふるう。それだけ」

🦦 日本市場は、今も狩り場だ。

🦎「網を張って、ふるって、質を確かめる。……オレ、今日から実際にスクリーナー触ってみるっす！」

🦦「いいね。手を動かしてナンボだよ。最初は10銘柄拾って、3つのチェックで何が残るか試してごらん。それを繰り返すうちに、“安いだけの罠”と”本物の歪み”を嗅ぎ分ける鼻ができてくるから」

💬 河内 拾造より 「割安発掘に、魔法はない。PBR1倍割れ・ネットキャッシュで網を張り、オーナーシップ・流動性・本業の競争力でふるう。地味な作業の繰り返しだ。でも、誰も見ていない小型株を一つずつ調べる個人投資家にこそ、日本市場の歪みは微笑む。安さで集めて、質で選ぶ。これを淡々と続けられる人が、最後に勝つ」

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バリュー投資の教科書シリーズ：

① なぜ日本株は万年割安に放置されるのか｜歪みが供給され続ける市場

② ネットネット株は死んだのか？｜グレアムの超割安投資法が『掘り尽くされた』理由

③ バフェットはなぜ日本の総合商社を買ったのか｜現代版ネットネット

関連コラム：良い会社の株＝良い投資ではない／PERで考えるバリュー投資

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本記事はバリュー商会の投資方針・実践経験をもとにした情報提供です。投資判断はご自身の責任でお願いします。