🦎 「課長。TOPIXに新しく入る35銘柄が出ました。指数に連動する資金が買うなら、安い株を先に持っておけば、と思って全部並べてみたんです」

沼田「10月7日の公表だな。それで、どうだった」

日向（見習い）「先に結論を言うと、『指数が買う』と『安い』の両方がそろう株は、ほとんどありませんでした」

守田「リスク管理担当の守田だ。今日のは銘柄の推奨ではない。数え方の記録だ」

---

📥 指数の買いは、いくらあるのか

待伏「イベント担当の待伏です。JPX総研の資料から、材料になる数字を3つ拾います」

項目	数字
TOPIXに連動する資産（2026年6月）	約160兆円
構成銘柄の浮動株時価総額（2026年8月末）	775兆円
追加基準の下限（浮動株時価総額）	約610億円

待伏「上の2つを割ると約2割です。指数に入る銘柄は、市場で動いている株のおよそ2割を、連動する資金が持つことになる計算です。これは私たちの割り算で、JPXが出している数字ではありません」

墨田「AIバックチェック担当の墨田です。35銘柄それぞれについて、時価総額から大株主の固定的な持ち分を引いて浮動株を置き、2割を掛けました。合計は約11,579億円になります」

日向「それを、ふだんの1日の売買代金で割ったのがこの表です」

銘柄	買い需要（概算）	売買代金/日	何日分か	8月末から	PBR	PER
サン電子（6736）	235億円	4.7億円	50日分	+15.8%	4.29倍	27.8倍
日本精機（7287）	255億円	5.2億円	49日分	+3.1%	0.65倍	15.2倍
フクダ電子（6960）	361億円	7.5億円	48日分	▲3.3%	1.66倍	18.0倍
沖縄セルラー電話（9436）	312億円	6.5億円	48日分	▲1.6%	3.78倍	28.2倍
ナカニシ（7716）	386億円	9.2億円	42日分	▲3.3%	2.03倍	18.3倍
ヱスビー食品（2805）	230億円	5.9億円	39日分	▲0.7%	1.67倍	20.3倍
テクノ菱和（1965）	172億円	4.8億円	36日分	+2.6%	2.16倍	12.4倍
西川ゴム工業（5161）	162億円	4.6億円	35日分	▲8.3%	1.43倍	19.2倍
上村工業（4966）	456億円	13.6億円	34日分	+10.8%	3.08倍	24.3倍
東映アニメーション（4816）	422億円	12.7億円	33日分	▲4.2%	3.55倍	33.0倍

墨田「20日分を超える銘柄が16あります。もともと売買が少なく、浮動株の時価総額が大きい会社ほど、買いが重くなります。太字は、このあと開いて採点した銘柄です」

---

🦍 乱入｜テック番長「上がってるのは半導体だろ。指数の買いは成長株に来るんだよ」

テック番長「おいおい、地味な銘柄ばっかり並べやがって。実際に上がってるのを見ろ。半導体とバイオじゃねえか。指数の買いは成長株に来るんだよ」

墨田「番長、基準日の8月末から10%以上、先に上がった銘柄は10あります。上から並べます」

銘柄	8月末から	売買代金/日	指数の買いは何日分か
オンコリスバイオファーマ（4588）	+36.6%	92.5億円	4日分
ＡＩメカテック（6227）	+35.9%	71.5億円	3日分
フェローテック（6890）	+30.7%	112.2億円	12日分
santec HD（6777）	+29.3%	26.9億円	10日分
精工技研（6834）	+25.1%	61.0億円	7日分
ジーエヌアイグループ（2160）	+22.8%	36.8億円	11日分

番長「ほら見ろ、言ったとおりだ」

墨田「右の列を見てください。先に大きく上がった銘柄は、指数の買いが多くても12日分しかありません。ふだんから売買が多い銘柄だからです。この上昇は、指数の採用とは別の理由で起きています」

番長「……じゃあ指数の買いが効くのはどっちなんだ」

夜見「数字の上では、売買の少ないスタンダードの銘柄です。グロースの12銘柄のうち11銘柄は、買い需要が15日分に届きません。ただし『効く』といっても、買いが入るのは10月30日までです」

守田「番長の見方にも一理ある。指数に入るのは、流動性と時価総額で選ばれた会社だ。つまり、もう買われてきた会社が多い。35銘柄のうちPBRが1倍を割っているのは2つしかない」

番長の乱入から、指数の入れ替えを見るときの確認項目として残したのは3つです。

• 上がった理由は指数か、別の材料か（先に上がった上位6銘柄は指数の買いが3〜12日分）
• 買い需要は銘柄ごとに数えたか（浮動株の時価総額が大きいほど買いは重い）
• 実施日のあとに持つ理由が残るか（指数の買いは10月30日で終わる）

---

📉 公表の翌日、35銘柄のうち32が下げた

墨田「公表の翌日、10月8日の値動きです（2026年10月8日の終値）。35銘柄のうち32が前日より安く、上げているのは3だけです。下げが大きいのはジーエヌアイグループ（▲8.8%）、Synspective（▲8.4%）、テクノ菱和（▲8.1%）でした」

日向「指数に入ると決まった翌日に、ほとんど全部が売られたんですね」

守田「理由は決算書には書いていない。相場全体が弱い日だったのか、採用を見越して先に買っていた資金が売ったのか、それはうちには判定できない。言えるのは、『指数が買う』と決まっても翌日に上がるとは限らなかった、という事実だけだ」

---

🏆 需給と値札を足した順位

河内「安さ担当の河内です。指数の買いが20日分を超える16銘柄について、需給の順位と値札の順位を足して並べました。値札の順位は、PBRの低い順とPERの低い順の平均です。数字が小さいほど『買いが重く、値札が低い』側になります」

順位	銘柄	指数の買い	PBR	PER	利回り	8月末から	10月8日	当商会の採点
1	日本精機（7287）	49日分（2位）	0.65倍	15.2倍	3.19%	+3.1%	▲7.7%	B++・幅小
2	フクダ電子（6960）	48日分（3位）	1.66倍	18.0倍	1.95%	▲3.3%	▲4.3%	B++・幅小
3	テクノ菱和（1965）	36日分（7位）	2.16倍	12.4倍	2.50%	+2.6%	▲8.1%	B++・幅小
4	ナカニシ（7716）	42日分（5位）	2.03倍	18.3倍	1.99%	▲3.3%	▲4.1%	B++・幅小
5	ヱスビー食品（2805）	39日分（6位）	1.67倍	20.3倍	0.88%	▲0.7%	▲2.8%	未採点
6	西川ゴム工業（5161）	35日分（8位）	1.43倍	19.2倍	5.35%	▲8.3%	▲1.2%	B++・幅小
7	サン電子（6736）	50日分（1位）	4.29倍	27.8倍	—	+15.8%	▲1.9%	未採点
8	沖縄セルラー電話（9436）	48日分（4位）	3.78倍	28.2倍	1.71%	▲1.6%	▲6.8%	未採点
9	中央自動車工業（8117）	21日分（15位）	1.85倍	12.3倍	2.97%	▲3.9%	▲4.8%	未採点
10	日本電技（1723）	31日分（11位）	3.18倍	17.2倍	2.38%	▲0.5%	▲5.1%	未採点

河内「これは指標を機械的に足しただけの順位です。太字の6社は開いて採点しましたが、6社とも幅は『小』でした。順位が上でも、当商会の物差しで上値が数えられたわけではありません」

日向「今日みたいに下がった日に、少しずつ拾うという考え方はどうですか」

沼田「うちは銘柄を勧めない。代わりに、物差しの目盛りを置いておく。採点した6社について、幅が『中』になる株価と、今日の値からそこまでの距離だ」

銘柄	10月7日終値	10月8日の値	幅が「中」になる株価	そこまでの距離	幅が「大」になる株価
日本精機	2,825円	2,608円（▲7.7%）	1,743円	▲33%	1,431円
フクダ電子	11,820円	11,310円（▲4.3%）	6,170円	▲45%	5,050円
ナカニシ	1,511円	1,449円（▲4.1%）	635円	▲56%	449円
テクノ菱和	2,374円	2,183円（▲8.1%）	949円	▲57%	741円
西川ゴム工業	3,440円	3,400円（▲1.2%）	1,412円	▲58%	1,117円
ヨネックス	2,390円	2,361円（▲1.2%）	941円	▲60%	664円

夜見「いちばん近い日本精機でも、今日の値から▲33%です。1日に数%下げた程度では、6社とも目盛りには届きません。この1年の上昇のほうが、はるかに大きかったからです」

守田「逆に言えば、この表は『ここまで来たら物差しの上で景色が変わる』という位置を先に書いてある。指数の買いは10月30日で終わる。そのあとに値札がどこにいるかを、この目盛りと比べればいい」

---

🧮 需給の大きい側から6社を開いた

河内「安さ担当の河内です。需給の大きい側から6社を選んで、有価証券報告書と決算短信と適時開示を読み、当商会の規則で採点しました」

銘柄	株価	PBR	PER	利回り	確度	ランク	規則どおりの上値	幅が「中」になる株価
日本精機	2,819円	0.68倍	15.2倍	3.19%	11	B++	2,988円（+6%）	1,743円
フクダ電子	11,820円	1.66倍	18.0倍	1.95%	11	B++	10,651円（▲10%）	6,170円
ナカニシ	1,511円	2.10倍	18.5倍	1.99%	11	B++	1,380円（▲9%）	635円
テクノ菱和	2,374円	2.16倍	12.4倍	2.50%	11	B++	1,780円（▲25%）	949円
西川ゴム工業	3,440円	1.43倍	19.2倍	5.35%	12	B++	2,594円（▲25%）	1,412円
ヨネックス	2,390円	2.39倍	14.4倍	1.17%	9	B+	2,051円（▲14%）	941円

日向「6社とも幅は『小』です。ランクは5社がB++、ヨネックスがB+でした」

河内「はい。日本精機は上値が+6%、残りの5社は規則どおりの上値が株価より下になりました。会社の中身が悪いのではありません。5社はこの1年で株価が大きく上がり、過去のレンジか同業の水準の上にいます。ヨネックスだけは高値から半値近くまで下げていますが、それでも同業の中央値より上でした」

堀田「モート担当の堀田だ。開いてみて分かったことを1行ずつ言う」

銘柄	良いところ	気をつける点
日本精機	二輪車用計器とHUDで世界首位（会社資料）。総還元の公約を実行	6月末のあとに500億円の買収。ネットキャッシュが借入超過に
フクダ電子	利益率が5期続けて18〜19%。自己資本比率84%	PBRが自社の5年高値を上回る。第三者委員会の報告が未公表
ナカニシ	歯科事業の利益率33%。総還元性向70%	138億円を減損した翌年に、買収でのれんが179億円へ
テクノ菱和	営業利益が3年で5倍。手持工事は売上の1年分超	利益率16%は過去の3倍。会社の今期予想は横ばい
西川ゴム工業	DOE8%で利回り5%台。北米が黒字化	配当が純利益より多い。メキシコの税務で約110億円（引当なし）
ヨネックス	売上が4年で2.2倍、ROEは5期13〜16%	中国向けが売上の47.5%。還元は薄い

堀田「6社とも、指標の一覧だけでは見えない事情を一つずつ抱えていた。日本精機は、最初は『PBR1倍割れでネットキャッシュが厚い』ように見えた。四半期決算のあとの開示を読んだら、現金はもう使われていた」

---

🔁 買われる35、売られる683

待伏「最後に、反対側の数字です。今回の入れ替えで、継続の基準を満たさなかった構成銘柄が683あります。これらは2026年10月から四半期ごとに8回、ウエイトを下げられます」

時点	TOPIXの銘柄数
入替前（2026年8月末）	1,636
入替後（2026年10月末）	1,669（うち移行措置683）
移行完了時（2028年7月末）	986＋再評価で残る銘柄

待伏「指数に連動する資金は、35銘柄を買う一方で、683銘柄を2年かけて売っていきます。2027年10月に再評価があり、基準を満たせば低減は止まります。今回の資料は買われる側しか扱っていません」

沼田「売られる側に、うちの持ち株や候補が入っていないかは別に確かめる。それは次の宿題だ」

---

📋 まとめ

見るところ	数字
新規追加	35銘柄（スタンダード23・グロース12）。実施は10月30日
買い需要	連動資産160兆円÷浮動株時価総額775兆円＝約2割（当商会の割り算）。35銘柄の合計で約11,579億円
需給が大きい銘柄	売買代金の20日分以上が16銘柄。上位はサン電子（50日分）、日本精機（49日分）、フクダ電子（48日分）
公表の翌日	35銘柄のうち32が下落（2026年10月8日の終値）
需給×値札の順位	上位は日本精機、フクダ電子、テクノ菱和
幅が出る株価	採点した6社でいちばん近い日本精機でも、10月8日の値から▲33%
先に上がった銘柄	8月末から10%以上が10銘柄。上位6銘柄は指数の買いが3〜12日分
値札	PBR1倍割れは2銘柄（日本精機・Ｊトラスト）
採点した6社	日本精機・フクダ電子・ナカニシ・テクノ菱和・西川ゴム工業・ヨネックス。6社とも幅・小（B++が5社、B+が1社）
反対側	ウエイトを下げられる移行措置銘柄が683

日向より 「『指数が買うのに安い株』を探して、35銘柄を並べ、6社を開きました。見つかったのは、指数が買う株と、もう安くない株でした。需給の列と値札の列を、足し算しないで並べておく。今回の表はそのためのものです」

---

📊 一覧資料（タブ式・7章）

TOPIX新規採用35銘柄　需給と値札の一覧——35銘柄すべての買い需要・売買代金・日数・8月末比・PBR・PER、需給×値札の表、先に上がった銘柄と動いていない銘柄、採点した6社の比較と6軸の内訳、入替のルールと日程、検算メモまで。